Εθνικη/Φινανσμπανκ και η καταρα του νικητη

Θα ακουσατε μαλλον οτι η Εθνικη Τραπεζα εξαγορασε 46% της τουρκικης Φινανσμπανκ, με σκοπο να αγορασει επιπλεον ποσο και να αποκτησει την πλειοψηφια. Η ειδηση εφτασε μεχρι και στο περιβοητο Lex Column των Φινανσιαλ* Ταϊμς. Θα ακουσετε πολλες υπερβολες για το θεμα, απο το οτι ειναι συμβολο ελληνοτουρκικης συνεργασιας μεχρι ιστοριες για ελληνικες αποβασεις, επιδρομες, ο μαρμαρωμενος βασιλιας ξαναχτυπα κτλ

Αλλα ακομα και στις σοβαρες αποψεις, μερικοι μιλανε για τα πολιτικα οφελη ή τον συμβολισμο της κινησης. Δεν με ενδιαφερει τοσο. Αν θελουμε διπλωματικα οφελη, υπαρχουν αρκετοι αλλοι, πιο ευθεις δρομοι**. Αλλες αναλυσεις μιλανε με δεος για τα μεγεθη της εταιρειας που θα δημιουργηθει απο την συγχωνευση: Ενεργητικο σχεδον 70 δις ευρω, 10 εκατ. πελατες, 1030 καταστηματα. Δεν ειναι κατι εντυπωσιακο μπροστα στις πρωτοκλασατες ευρωπαϊκες τραπεζες (η Deutsche Bank π.χ. εχει ενεργητικο 992 δις ευρω), αλλα ειναι ενα σχετικα καλο μεγεθος για την ΝΑ Ευρωπη. Αλλα αυτο που ξεχνανε οι αναλυτες, ειναι οτι τελικα απο μονο του μας ειναι αδιαφορο ποσο μεγαλη θα ειναι η εταιρεια (ενδιαφερει μονο τους διοικητες της τραπεζας που θα εχουν μεγαλυτερο γραφειο).

Προσωπικα προτιμω μια ψυχραιμη αναλυση του αν ειναι καλο για τους μετοχους της Εθνικης και τους πελατες της.
Οι μεν πελατες θα ωφεληθουν λιγο απο τις οικονομιες κλιμακας, που θα κανουν την τραπεζα πιο αποτελεσματικη και αρα τα προϊοντα της πιο φτηνα. Αυτη η συγχωνευση ειναι σιγουρα καλυτερη για τους πελατες απο την σχεδιαζομενη απο την κυβερνηση Σημιτη, μεταξυ Αλφα και Εθνικης, που θα ειχε δημιουργησει εναν καταστροφικα μονοπωλιακο παικτη στην Ελλαδα. Αλλα στην περιπτωση που η Εθνικη συγχωνευεται με μια ξενη τραπεζα οπως τωρα, σε γενικες γραμμες καλο για τους πελατες ειναι αυτο που την κανει πιο αποτελεσματικη. Ηταν λοιπον αυτη η κινηση η πιο αποτελεσματικη?

Εδω αμφιβαλλω, και ετσι αμφιβαλλω αν ηταν και η καλυτερη κινηση για τους μετοχους της τραπεζας. Ειναι γενικα γνωστο οτι οι συγχωνευσεις ειναι μια δυσκολη υποθεση, συχνα καταστρεφεται αρκετη μετοχικη αξια στην διαδικασια να ενωθουν πληροφορικα συστηματα αλλα και νοοτροπιες διοικησης. Αλλα και η ιδια η εξαγορα εχει ενα ρισκο: οταν μερικα ατομα διαγωνιζονται για να αγορασουν ενα αντικειμενο με κοινη αξια για ολους, υπαρχει η καταρα του νικητη, αυτος που κερδιζει συχνα βρισκει οτι κερδισε επειδη απλα εδωσε υπερβολικα πολλα λεφτα!
Η Εθνικη Τραπεζα κερδισε την Φινανσμπανκ, σε εναν διαγωνισμο κοντρα στην τεραστια Citigroup. Εχει η Εθνικη καλυτερα σχεδια για την Φινανσμπανκ, μπορει να βγαλει μεγαλυτερη αξια απο αυτην, αποτι η υπερπαραγωγικη Citigroup? Ή μηπως απλα οι διευθυνοντες την ΕΤΕ αποφασισαν να κερδισουν παση θυσια, ακομα και αν χασει η τραπεζα, για να ικανοποιησουν την μεγαλομανια τους? Το Λεξ Κολουμν φαινεται να θεωρει την κινηση της ΕΤΕ σχετικα λογικη. Το τιμημα ηταν υψηλο, αλλα η ΕΤΕ θα πληρωσει μεταξυ αλλων κανοντας αυξηση μετοχικου κεφαλαιου, αξιοποιωντας την δικη της υψηλη αποτιμηση.

Αλλα αν η ΕΤΕ ηθελε να αξιοποιησει την υψηλη της αποτιμηση για να κανει μια εξαγορα, δεν θα ηταν καλυτερο να εξαγοραζε μια τραπεζα μεσα στην Ευρωζωνη, ωστε να μην υπαρχει συναλλαγματικο ρισκο*** αλλα και να αποκτησει την τεχνογνωσια μιας σοβαρης ευρωπαϊκης τραπεζας? Θα ομολογησω εδω οτι δεν ειναι κατι που μπορω να αποδειξω περαν πασης αμφιβολιας, αλλα αισθανομαι οτι οι ελληνικες εταιρειες πρεπει να κοιταζουν προς την Δυση. Το να αγοραζουν μικρες επιχειρησεις σε ασθενεις χωρες, δεν προσφερει πολλα. Πραγματικα δυνατες, παραγωγικες και στην κορυφη της καινοτομιας θα γινουν οταν ανταγωνιζονται με τους καλυτερους, οχι αν ειναι στους στραβους οι μονοφθαλμοι. Και αν νομιζετε οτι ειναι αδυνατο για μια νοτιοευρωπαϊκη τραπεζα να αγορασει μια μεγαλη βορειοευρωπαϊκη, ξαναδειτε την περιπτωση Santander - Abbey...


*οι Αγγλοι φιλοι μου επιμενουν οτι ειναι φινανσιαλ, οχι φαϊνανσιαλ
**δεν πιστευω στους σημαιοφορους, υπογειους διπλωματες κτλ Το καλυτερο που μπορει να κανει η Εθνικη Τραπεζα ειναι να φροντιζει τους πελατες και τους μετοχους της. Η διπλωματικα καλυτερα να γινεται απο επαγγελματιες...
***οσο διολισθαινει η τουρκικη λιρα, η ΕΤΕ θα χανει λεφτα. Και η Τουρκια δεν εχει καλο ιστορικο χαμηλου πληθωρισμου που θα σημαινε σταθερο νομισμα.

Πηγες: Ναυτεμπορικη, Financial Times, μελετη περι ευρωπαϊκων τραπεζικων συγχωνευσεων απο την AT Kearney